文丨承承‍‍‍‍‍

裁剪丨李壮‍‍

在阅历多日调度后，华明装备初始启动高潮花样，8月29日反弹了近4个百分点。手脚输变电行业分接开关范围的龙头，华明装备连年的基本面一直保持踏实增长。2019年以来，在踏实的基本面保险下，股价涨幅近4倍，区间最大涨幅致使接近6倍。 

基本面的永久踏实是保险企业不竭成长的基石。 

8月9日，输变电确立公司华明装备显露了2024年中期叙述。叙述显现，2024年上半年，公司杀青营收11.21亿元，同比增长23.24%；杀青归母净利润3.15亿元，同比增长9.64%；杀青扣非后归母净利润2.94亿元，同比增长14.88%。 

对比2023年中期数据可发现，华明装备除了本年中期的营收同比增速逾越2023年中期外，归母净利润和扣非后归母净利润同比增速要低于旧年中期。在2023年中期，华明装备的营收、归母净利润和扣非后归母净利润的同比数据辞别为21.26%、54.44%、43.38%。 

值得指出的是，天然华明装备归母净利润和扣非后归母净利润的 同比数据比2023年同期数值要低，但若从环比数据来看，华明装备的季度功绩却出现了彰着回转 ，第二季度推崇要彰着优于第一季度。 

数据显现，华明装备第二季度杀青营收6.7亿元，同比增长34.73%，环比增长48.41%；杀青归母净利润1.88亿元，同比增长11.07%，环比增长47.8%；杀青扣非后归母净利润1.68亿元，同比增长8.8%，环比增长32.92%。这一数据推崇响应出，其下贱需求的隆盛和场合行业景气度的向好。 

基本面踏实

在最新总市值上，咫尺华明装备的总市值仅有170.1亿元，排在31家A股输变电确立公司中第6位，位居特变电工、念念源电气、中国西电等公司之后，不外若从2019年以来的商场推崇看， 华明装备在行业内的涨幅名次显著更高。

放抄本年8月12日，华明装备近5年的区间涨幅达390.3%，仅次于念念源电气(607.3%)，是输变电行业唯二涨幅在300%以上的公司。而市值范畴名次在其之上的特变电工、中国西电等公司，同期涨幅均在2倍以下。值得一提的是，华明装备区间最大涨幅曾达到过567.25%。 

在输变电行业，相较市值范畴大于华明装备的公司，其营收增速推崇相对平平，2020年以来，每年的同比增幅均未逾越15%，但胜在踏实。而其他大市值公司天然时时有惊东说念主的营收增长推崇，但近几年营收增速说合在10%以上的惟有特锐德和念念源电气，特变电工、中国西电、平高电气的营收既有高速增长情况，也有低速或负增长情况。 

在归母净利润同比增速方面，2020年以来，华明装备除了2022年出现同比下滑13.79%除外，2023年、2021年、2020年辞别同比增长50.9%、45.13%、91.52%，比拟之下，平高电气、特锐德则有两年出现功绩同比下滑。而需要指出的是， 华明装备2022年包摄于上市公司鼓励的净利润之是以减少，主如果由于上年出售巴西电力神气杀青大额异常常性损益(税前)约2.8亿元所致 ，若看其扣除异常常性损益后的包摄于上市公司鼓励的净利润，仍杀青同比增长90.56%。 

业务孝敬逼近

华明装备的营收和归母净利润粗略杀青多年踏实增长，要津在其业务结构花样。

据2023年年报，华明装备的中枢业务为电力确立业务，主要为变压器分接开关的研发、坐蓐、销售和全生命周期的运维测验，中枢收入孝敬占比达83%。此外，还有电力工程业务，主要为新动力电站的承包、假想施工运维，以及数控机床业务——成套数控确立的研发、坐蓐和销售，这些业务占比均在8%以下。 

从华明装备近几年收入和净利润孝敬来看，电力确立业务收入和利润孝敬一直保持踏实增长景色，电力确立业务收入占比由2020年的73.08%上升至2023年末的82.87%，利润孝敬由期初的86.58%上升至期末的92.79%。这么的业务结构假想，关于华明装备而言，影响身分相对较少，成心于公司永久保管基本面的踏实。 

比拟之下， 同业业的特变电工、中国西电等公司的业务分类就较多。 以特变电工为例，其主生意务分为变压器、电缆电线、发电业务、煤炭、新动力产业及配套工程等11大类，收入孝敬占比最大的新动力产业及配套工程在2023年的占比也仅为28.59%。这意味着，影响特变电工营收和功绩的身分更为凡俗，任何一个占比较伟业务出现新变化，对企业的功绩皆有很大影响。 

三大竞争上风

具体到电力确立范围， 华明装备的竞争上风又体咫尺哪些方面？

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来源在出货量上。 据公司财报，华明装备的电力确立业务主要为变压器有载分接开关和无励磁分接开关以过头他输变电确立的研发、制造、销售和全生命周期的运维测验，是国内分接开关细分商场的领军企业。咫尺，其出货量稳居国内第一、世界第二，在国内500kV以下的商场竞争中具有较强的最初地位。 

其次是老本上风上。 因华明装备是咫尺国内惟一掌持特高压分接开关本事的企业，在其2018年收购主要竞争敌手长征电气后，分接开关国内商场占有率照旧逾越了90%。如斯的商场上风，让公司多年保持较高的毛利率和净利率。近五年，华明装备的销售毛利率一直保持在47%以上，而销售净利率也自2020年以来一直保管在21%以上。 

第三是研发干预。 尽管华明装备照旧在国内分接开关商场占据了90%以上的商场份额，但公司仍未减轻研发干预，近5年研发干预占比一直踏着实4%傍边，而相较研发干预占比的踏实，研发东说念主员占比却在逐年上升，由2019年末的10.4%增长至2023年末的12.39%。踏实的研发干预，效果是公司先后赢得累计逾越300项分接开关相干本事专利，成为咫尺国内首先掌持特高压分接开关制造本事的企业。 

恰是上述上风的存在，让华明装备营收和功绩多年保持了踏实增长，近5年营回报合增长率为11.08%，归母净利润复合增长率为27%，比拟之下，同业业的中国西电的这两项宗旨辞别为8.78%和9.23%，平高电气辞别为0.48%和23.29%。需要指出的是，高市占率天然一定过程保证了公司利润率，但细分范围的行业天花板反过来又会制约公司的成长性。 

那么，华明装备畴昔还有莫得成长性？ 

成长性短期乐不雅 永久有挑战

短期来看，因国内电网投资和新动力装机仍在不息增长，推动了相干产业的产能不息落地，工业需求连续保持了较快的增长。据国度动力局2023年宇宙电力工业统计数据显现，2023年电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.25%。在公司家具主要行使的输变电范围，2023年国网输变电确立招标采购的中标额达到681亿元，同比增长34%；其中变压器家具揣度中标额154亿元，同比增长28%。同比增长数据发挥， 分接开关行业范畴天花板正在抬升。

近两年，北好意思用电量大幅增多及电网基础秩序更新、欧洲可再机动力发展及电网升级改良以及东说念主工智能等新兴产业的兴起，共同推动了国际电力确立需求的增长。字据IEA，2022年以来，大师电网投资增长提速，2022年和2023年总投资额增速辞别达到7.50%、8.72%，高于往年，其中发达经济体和中国连续引颈电网投资，约占大师投资的80%。2023年，发达经济体的投资以11%的速率增长，其中以好意思国为首，投资了约1000亿好意思元，主要用于栽种电网可靠性和升级旧基础秩序。在欧盟委员会电网活动蓄意的推动下，欧盟的开销苍劲增长，达到约600亿好意思元，该蓄意的标的是畴昔六年在电网上的开销逾越6000亿好意思元。 

咫尺来看， 华明装备2023年国内收入孝敬占比达86.01%，国际收入孝敬占比仅有13.99% ，这一情况意味着，在国际电力确立需求不息彭胀下， 向国际积极拓展亦然保险公司畴昔收入不息增长的迫切措施。

此外，天然公司的分接开关家具主要行使于500kV以下商场，500kV超高压及特高压商场咫尺仍然以入口家具为主，但公司仍在加强这方面家具的研发。最新音尘显现，华明装备的500kV及以上的超高压、特高压试样家具在通过商场充分考据后有望大范畴上量。 

天然，对业务孝敬相对逼近的华明装备而言，在成漫空间掀开的同期，相通也存在一定的不祥情味。 

咫尺来看，华明装备濒临最大的风险是外部身分，若畴昔国度电网投资增速放缓、南网变压器招标采购范畴增速下滑，则公司网内业务的增速可能濒临压力。 

此外，天然国际商场空间很大，但公司 竞争敌手MR公司在变压器分接开关行业深耕时辰长，本事实力强，鄙人搭客户的认同度高 ，且下贱为变压器较为安全性条件较高的传统行业，客户肤浅不会概略更换分接开关供应商，导致公司霸占竞争敌手商场的难度较大。 

(本文已刊发于8月24日《证券商场周刊》玩偶姐姐 麻豆，原标题为《5年3.9倍，华明装备是奈何作念到的？》。文中说起个股仅作例如分析，不作投资提议。)