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3月14日，汉桑(南京)科技股份有限公司(以下简称“汉桑科技”)的创业板IPO苦求，在深交所上市审核 委员会2025年第5次审议会议上取得通过，其保荐机构为中金公司。 

附图：汉桑科技IPO神志动态‍‍

来源：深交所‍‍‍ 

自确立以来，汉桑科技凭借隆起的技能立异身手、研发想象教授和过硬的产物性量，已在大众音频行业受到平常招供。这次，汉桑科技IPO拟召募资金10.02亿元，用于投资年产高端音频产物150万台套神志、忠良音频物联网产物智能制造神志、忠良音频及AIoT新技能和新产物平台研发神志，以及补充流动资金。若汉桑科技这次募资告捷，将有望增强公司的技能研发身手，鼓舞新产物立异招引与技能储备，以进一步普及全体运营后果，稳重其大众市格式位。

2024年岁迹大幅增长‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

招股书潜入，汉桑科技确立于2003年，是一家行业起头的提供高端音频产物和音频全链路技能处分有野心的空洞供应商， 发愤于为大众著明音频品牌客户提供高性能音频、立异音频等产物的研发、想象、制造一体化就业，在音频领域已确立其中枢竞争上风。 

刻下，汉桑科技一经与大众音频行业各细分领域的广阔著明品牌达成互助，包括NAD、Bluesound、SnapOne、Sonance、JBL、McIntosh、Sonus Faber、B&W、Denon、Marantz、Dynaudio、Steelseries、Tonies等。

从标的事迹来看，2021年至2024年上半年(以下简称“讲解期”)，汉桑科技已毕的营业收入辩别为10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元、6.79亿元；归母净利润辩别为1.06亿元、1.90亿元、1.36亿元、1.12亿元；扣非归母净利润辩别为3327.99万元、1.90亿元、1.38亿元、1.11亿元。

另据招股书上会稿更新数据潜入，2024年全年，汉桑科技已毕的营业收入、归母净利润、扣非归母净利润辩别为14.52亿元、2.53亿元、2.50亿元，与前年同期比拟辩别增长40.80%、86.37%、81.04%。

据上述数据来看，汉桑科技2023年的事迹出现了着落，其中营业收入同比下滑25.60%好看的三级片，归母净利润同比下滑 28.26%，扣非归母净利润同比下滑27.19%。对此，汉桑科技证明称是受到耗尽场景变化导致的行业全体需求波动的影响，其还示意：“若将来公司与主要客户Tonies GmbH、Harman等的互助发生不利变化或者新神志施展蔓延、新客户拓展不足预期等，可能导致公司的标的事迹出现握续性风险。”

与事迹变化不同的是，汉桑科技的空洞毛利率莫得受到影响。讲解期内，其空洞毛利率辩别为27.96%、28.49%、29.87%、32.94%，一直在不断普及。

3月14日，在深交所的上市审核委员会审议会议上，上市委现场对汉桑科技标的事迹等辩论问题进行了问询。针对2023年岁迹下滑的情况，上市委条目其集会产物愚弄领域市集、主要客户需求、同业业可比公司情况，证据昔日岁迹下滑但空洞毛利率却飞腾的原因及合感性。此外，上市委还条目其集会中枢技能、竞争优马虎、客户拓展、在手订单情况，证据公司标的事迹增长是否具有握续性。

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国外市集是中枢‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

从需求端来看，由于高品性的家用音频产物具备一定的耗尽门槛，刻下大众市集需求主要来自泰西等高收入国度和地区。 凭证Technavio的数据，2022年北好意思市集及欧洲市集辩别占大众家用音频市集的37.29%、25.85%，整个跳跃大众市集份额的一半。 

一直以来，汉桑科技的主要销售区域包括好意思国、欧洲等境外地区，因此境外业务收入对公司总体营收作出了较大孝敬。招股书潜入，讲解期内，公司主营业务收入中来自于境外收入的比例辩别高达95.02%、98.01%、98.01%、97.70%。

事实上，关于境外收入占比过高的企业来说，其产物市集与大众宏不雅经济景气度和耗尽需求的关联度会更高。在现在的国际生意环境下，一朝国外市集需求出现着落、经济下行，亦或是出现生意保护观点政策，王人会对企业收入产生不利影响。举例，2022年至2023年，受供应链冲击以及好意思联储快速加息等不利影响，大众主要国度宏不雅经济增长遇阻，通货推广高企，导致全体耗尽支拨相对低迷，音频行业全体需求呈现下滑的情形，其中2023年我国主要电辅音响产物产值约同比着落3.92%，与汉桑科技主要产物辩论的音频产物出口着落约6.30%。具体到公司而言，大众耗尽市集的低迷导致汉桑科技2023年营业收入同比着落25.60%。

汉桑科技在多个国度苦求了专利及商标，波及到公司的中枢模组技能及自有音响品牌等。但是，各个国度和地区的政策、法律轨制、标的环境等并不换取，且复杂历程较高，这些均对公司管理建议了更高条目。

对此汉桑科技在招股书中示意：“境番邦度和地区辩论行业监管、税收、外汇政策的变动将来可能激发在当地标的的合规性风险、税务风险等，若公司无法妥当多个国度和地区的监管环境，确立起有用的境外子公司管控体系及专利保护轨制，可能对公司的中枢技能、自有品牌、标的事迹等变成不利影响。”

凭证招股书，汉桑科技主要通过中国香港子公司对境外客户销售，即由汉桑科技将产物里面销售给中国香港子公司，再由中国香港子公司转售给境外客户，因此，公司存在较多且握续的里面来回。

凭证公司表现，讲解期内，汉桑科技部分境外子公司适用的所得税税率低于境内主体，公司基于各主体承担的功能和风险研究里面来回订价。不外，如果公司将来未能执行合理的滚动订价政策，可能被税务部门认定不兴隆独处来回原则，公司及辩论境外子公司在不同国度及地区或濒临辩论税务风险。

此外，由于公司出口产物及入口原材料主要以好意思元计价结算，因此，较大规模的外售收入也使得公司收入对汇率波动至极明锐。讲解期内，汉桑科技产生的汇兑损益辩别为322.16万元、-1268.20万元、-1463.06万元、-813.04万元，对各期净利润产生的影响辩别为3.07%、-6.75%、-10.74%、-7.24%。“将来若东说念主民币与好意思元汇率发生大幅波动以及将来公司标的规模握续扩大后，以好意思元结算的销售额和采购额进一步增长，对公司出口产物和入口原材料产生较大影响，引起公司营业收入和营业本钱的波动，进而对公司将来的净利润变成一定的影响。”汉桑科技对此如是示意。

需要补充的是，2025年以来，中好意思生意摩擦加重，好意思国已辩别于2月4日和3月4日对系数参加好意思国的原产于中国商品两次加征10%关税，将来不舍弃进一步加征的可行性。研究到好意思国事汉桑科技的主要国外市集之一，汉桑科技教唆到：“上述新关税政策实施后部分好意思国市集辩论客户正在与公司协商产物订价，最终协商适度具有不细目性，公司可能因此承担部分关税，导致产物售价或辩论客户产物采购数目和销售收入有所着落，从而对公司事迹产生不利影响。”

第一大客户被问询

从客户角度来看，汉桑科技的前五大客户为其孝敬了大部分收入。 讲解期内，其对前五大客户销售占比辩别为59.73%、63.04%、62.94%、74.51%。

附表：汉桑科技上前五大客户的销售情况

来源：招股书‍‍‍ 

具体来看，讲解期各期，其对第一大客户Tonies GmbH已毕的销售收入辩别为2.96亿元、4.77亿元、4.31亿元、3.59亿元，占营业收入的比例辩别为29.08%、34.41%、41.77%、52.87%，所占比重握续普及。汉桑科技示意：“公司对Tonies GmbH组成紧要依赖，但该情形具有合感性，同期客户标的褂讪且具有握续性，不存在紧要不细目性风险。”

据招股书先容，汉桑科技与Tonies GmbH互助于今已超10年，Tonies GmbH是德国上市公司，是儿童智能音频领域的大众龙头，行业地位隆起，2021年其收入由1.88亿欧元增长至2023年3.61亿欧元，2024年收入瞻望增长跳跃30%。

在第二轮审核问询中，深交场所问询函中针对其大客户方面的问题进行了问询。深交所条目汉桑科技补充表现：公司对Tonies GmbH是否组成紧要依赖，是否组成紧要不利影响；对Tonies GmbH销售产物对应的下旅客户聚会度情况，是否存不才游较漫步但客户较聚会的情形，与Tonies GmbH互助是否褂讪、可握续，是否存在收入下滑风险，是否具备独处获客身手等。

事实上，对前五大客户销售收入占比较高是把“双刃剑”。一方面，前五大客户孝敬大部分收入，意味着企业与这些客户确立了较为褂讪的互助相干，大客户在带来规模效应的同期不祥在一定历程上保险企业收入的褂讪性，普及企业在行业内的著明度和招供度；另一方面，若企业对少数大客户产生过度依赖，一朝大客户因标的问题、计谋诊治或市集变化减少订单以至阔别互助，企业将濒临收入大幅着落的风险，从而影响到标的事迹的褂讪性和可握续性。

汉桑科技在招股书中关于单一大客户依赖方面的风险也作出了教唆，其示意：“瞻望在将来一定时候内仍将存在对Tonies GmbH销售收入占比较高的情形，将来若Tonies GmbH的标的策略或产物市集需求发生较大不利变化，或公司与Tonies GmbH的互助相干被其他供应商替代，或由于公司自己原因导致公司无法与Tonies GmbH保握褂讪的互助相干，将对公司标的产生紧要不利影响。”